Antes de realizar una tesis sobre SII (Societe Pour L'Informatique Industrielle), haré un primer estudio para pasar mis filtros iniciales relacionados con la calidad del negocio, equipo directivo y asignación de capital, calidad de los beneficios, posibles riesgos.
Para dar contexto al lector, SII es una empresa francesa dedicada a la consultoría tecnológica y servicios financieros.
A nivel de calidad del negocio, me fijo en los márgenes, los retornos sobre el capital empleado y su nivel de deuda en el balance. Tanto los márgenes operativos como los márgenes brutos son constantes a lo largo de los últimos diez años, buena señal. Los retornos sobre capital empleado son del 16-18%, superiores a la media del mercado. No tiene deuda y tiene una caja de 90M.
SII es capaz de convertir de su beneficio neto a FCF. Creciendo a ritmos del 15% y las depreciaciones y amortizaciones son muy similares al capex, algo positivo que indica que no deben reinvertir mucho dinero. Los últimos años, el capex representa el 35% del beneficio neto y el 20% del ebitda. Seguimos.
Controlada por la familia Huvé con un 50% de las acciones y otros insiders poseen un 5% más. Además, el salario total de la directiva es un 3% del beneficio neto o un 5,5% si sumamos las stock options. Si el salario fuera superior al 10% seria una clara bandera roja. La directiva parece claramente alineada, principalmente la caja obtenida se queda en la empresa para crecer el negocio y un 10-12% se reparte en forma dividendos y no han emitido acciones nunca por lo que de entrada me parece una buena asignación de capital.
A nivel de posibles riesgos, el negocio cuenta con viento de cola ya que el outsourcing de estos servicios cada vez son más presentes. Los ingresos están diversificados en varios sectores y los clientes de entrada parecen solventes.
Estos filtros iniciales intentan descartar de forma rápida cualquier tipo de empresa ya que hay miles en el mercado y no se puede dedicar el tiempo a todas. En este caso, SII parece cumplir con todos los estándares.
muy buena checklist Jordi