Como hice en en artículo de SII, antes de realizar una tesis sobre SOMEC, haré un primer estudio para pasar mis filtros iniciales relacionados con la calidad del negocio, equipo directivo y asignación de capital, calidad de los beneficios, posibles riesgos.
SOMEC es una empresa dedicada a la construcción de ventanales de cruceros y ahora han ido diversificando su negocio hacia la construcción de ventanales para edificios. Se trata de una small cap italiana que apenas capitaliza 110M € y que salió a cotizar en 2016.
Calidad del negocio
Empresa de alto crecimiento. No aperece en Morningstar pero en 2016 facturaron 36M€ por 251M que facturaron en 2019 (>50% anualizado). Con una empresa tan joven y de crecimiento tan agresivo, los márgenes no son muy representativos pero si que es importante destacar que desde el primer día ha sido rentable.
El ROE es superior a la media del mercado, aproximadamente de un 18%.
Tiene 42 M € en caja y una deuda total de 87M €, resultando una deuda neta de 45M €. El ratio Deuda/Ebitda es de unas dos veces, que no está mal por el tipo de negocio, muy predictible y con una cartera de pedidos de 750 M€ en la recámara.
Calidad de los beneficios
A pesar de ser una empresa intensiva en capital (alto capex de mantenimiento), la conversión de EBITDA a FCF es muy buena debido a las altas depreciaciones y amortizaciones generadas por las adquisiciones que van realizando anualmente.
El dinero generado se usa para repagar la deuda, capex de mantenimiento y crecer mediante adquisiciones.
Equipo directivo y asignación de capital
La estructura accionarial está controlada un 75% por la directiva. En 2018 se recompraron acciones y en 2019 se repartieron un 58% de los beneficios contables en forma de dividendos por lo que el trato al accionista parece bueno.
Posibles riesgos
Es una empresa de construcción que funciona a través de tener una cartera de pedidos. Actualmente esta cartera es de 750M €, por los 250M € que factura a día de hoy.
Durante la pandemia, ha recibido 180M € en forma de pedidos, aumentando la cartera más de un 30% este 2020 y demostrando la fortaleza del negocio en tiempos de crisis.
La compañía ha ido pivotando su enfoque dando mayor peso a las actividades Landscape y ahora está bastante diversificada a nivel geográfico y a nivel de actividad.
Espero que os haya gustado la idea y si os interesa una tesis más profunda de Somec hacédmelo saber en comentarios!
SOMEC - Filtros iniciales
gracias por compartir la idea, interesante, que el management tenga un 75% del capital, quiere decir que no hay quien los large, es empresa familiar? y tiene larga trayectoria el management? un saludo